民间资本运作新途径本土私募股权基金
引导语：中国首个私募股权投资基金协会2007年9月16日正式在天津揭幕，中国人民银行副行长吴晓灵任该协会顾问。业内人士对此普遍认为，协会成立的里程碑意义非常明显，它意味着PE在中国开始正式被认可。
从“洞穴”中走出
“不再偷偷摸摸了。”谈到该协会的成立，一位PE(Private Equity 私募股权投资基金)行业资深人士笑称。
该人士告诉记者，从2000年，本土PE逐渐开始发展。当时随着大牛市的走高，一些感觉资金不安全的投资者开始从证券市场转行做PE。但当时普遍的资金规模只有两三千万元。
“很多时候都只能偷偷摸摸干。”据其称，当初找项目都很低调，很多时候是通过朋友介绍投资项目。没有成熟模式，没有政策支持给PE造成很大困难。他当初看好的一家公司就是因为政策限制，无法以公司名义出资入股，最终只能以自然人名义进行投资。 但很快，这个曾经低调的群体开始频繁现身于各大投资沙龙、创投论坛。
大摩同盈董事杨是记者曾在多个创投论坛遇到的老面孔。他告诉记者，PE往往接风投最后一棒，做拟上市公司股权投资。多参加一些活动多接触一些风投能找到更多投资项目。
“这在以前根本是不可能的事。”杨称。第一个私募股权基金协会的成立意味着PE在中国正式被认可。因为私募股权投资对打开融资渠道、规范市场是有好处的。 渴望平台
在记者采访过程中，平台是PE们强调最多的关键词。而不少市场人士认为，促进PE发展需要一个能沟通企业、PE、VC(风险投资)的组织者。
记者在2007中国创投融资发展高层论坛上注意到，超过100家中小企业带着项目寻找资金，现场气氛热烈，但最终成功对接的寥寥无几。
杨则吐露了作为PE的困惑，他告诉记者，企业找项目，PE、VC找资金，但是中间欠缺沟通的桥梁。
“天津股权投资基金协会的成立应该会为解决这一问题提供平台。”一位在国内某创业投资公司工作的人士告诉记者，现在不少PE是靠着主动上门找VC接手项目。而需要资金的中小企业、PE、VC之间缺少有效的沟通平台。
记者注意到，吴晓灵此前曾多次强调，目前在中国，内资和外资私募股权基金投资比例约为1：9，中国的人民币私募股权基金有巨大的发展前景。
“如此巨大的市场需求，需要释放信息的平台。”上述创投业人士称。
央行鼓励
与PE命运相连的还有中国人民银行副行长吴晓灵的身影。其于昨日正式成为中国私募股权基金协会顾问。而此前，吴晓灵多次在公开场合称要积极支持私募股权投资在中国的发展。
2006年12月30日其在天津“产业投资基金座谈会”上曾提出“私募股权投资基金是发展资本市场中的重要力量，能培育优质的上市公司资源。几乎同时，他在渤海产业投资基金的成立仪式上表示，要建立多层次的资本市场，为私募股权基金松绑。”
今年6月，吴晓灵在中国企业国际融资洽谈会2007并购年会上又明确提出“目前中国
应更多地发展私募股权投资基金”。据其称，场外市场和私募股权市场是企业出生到企业成长过程当中不可缺少的一种融资方式。
9月6日的2007中国私募股权基金高峰会上，吴晓灵再次公开表示，发展人民币股权基金已初步具备条件。
昨日的成立仪式上，吴晓灵再次强调“发展人民币股权基金具有相当重要的现实意义”。 业内人士认为，吴晓灵特殊的身份以及反复强调正释放出某种信号。
“目前仍以银行间接融资为主导的融资体系显然需要拓宽直接融资渠道。”***财经大学金融研究中心主任郭田勇称，虽然目前股市发展快，但以资本市场为主导的直接融资规模在社会融资总量中，只占不到20%的份额。
“发展PE也是构建多层次资本市场的需要。”他还称。目前全流通问题也解决了，多层次市场正在形成。国内巨量的资金需要寻找出路。
附：产权投资 民间资本运作新途径
“不投资股市，我们还能投资什么?”随着近来股市的震荡下挫，股市风险越来越被投资者所看清，寻找更多的投资理财途径成为人们开始思考的问题。记者在上海联合产权交易所了解到，近两个月以来，个人投资者参与项目收购越来越热，成交的项目也越来越多。这些个人或者私企参与产权投资热潮的兴起，无异于给迷茫中的投资者指出了新的方向。 个人产权投资逐渐升温
根据上海联交所的数据统计，今年以来，自然人受让产权近500宗，比例占到各类产权交易项目总宗数的三分之一左右。从参与受让的自然人所在地区分布来看，这些自然人主要分布在全国16个省市，其中上海占80%;从受让标的的性质看，在全部自然人参与受让的项目中，受让部分产权的占三分之二，受让整体产权的占三分之一;从受让标的的行业来看，制造业、建筑业、社会服务业、批发零售业、房地产业比较活跃，其中制造业占到自然人受让宗数的三分之一左右。
就收购项目的价格来看，个人投资者青睐的大部分是中小项目。不过，个人投资者参与收购的项目也不仅仅限于几十万的小项目，也有项目达到上千万元。同时，个人投资者参与项目的收购方式也有所突破。近年来，上海联交所力推的电子竞价方式个人投资者开始参与。据介绍，一宗交易标的是上海市宝山区某锻造厂的部分资产出让，如配电设备等，该宗交易采用电子竞价方式，由挂牌价130.42万元起价，最后被一名个人投资者以480.42万元竞买成功，溢价率达到268.36%。
上海联交所总裁蔡敏勇近日表示：虽然国企改制产权交易目前仍是机构的重点，但随着民企和小项目等非公有项目的增多，个人投资者进入产权收购领域的数量和选择面也在逐渐增多。
产权投资市场已日臻成熟
上海天行健产权经纪有限公司执行董事吴平表示，就产权领域说，个人投资者应该称为自然人投资者，近年来随着产权投资的推广，不仅是自然人投资者收购产权的项目增多，还有不少产权项目的出让方也是自然人。
吴平指出，现在上海联交所挂牌的项目不论是范围、行业、地域较以前都有所扩大，有很多项目适合自然人投资，也吸引了一批有经济能力的投资者。他认为，这也是产权市场日臻成熟的一个表现。
上海策联投资管理有限公司总裁季君介绍说，目前，在产权交易市场进行投资的个人投资者实际上包括两种类型，一类是纯粹自然人的个人投资者，另一类是有民营企业背景的个人投资者。
季君表示，近年来之所以自然人投资者参与产权交易越来越活跃，除了政策导向之外，跟各类市场的繁荣密切相关。他指出，此前的房地产热和股市的火爆，都给一些投资者带来不少盈利的机会。特别是其中一些完成了资本原始积累的投资者，必然要为资金寻找新的投资方向，以实现资本的增殖，同时也为有效规避风险。其投资的方式主要有二：一是长期持有，收购后主要是通过改善企业经营来获取盈利;这一类投资者参与产权交易时，较多关注经营业务的关联度，也比较注重对企业的.整体或控股权的收购。另一类则是资本运作，收购的目的主要用来包装后转手出让，实现资本的增值;这一类投资者不在乎产权比例的大小，只要是性价比好的，他们都积极收购。
风险较小而且收益稳定
吴平表示，社会自然人参与企业股权的转让，其获得的自然人股与法人股和国有股相比，是有一定优势的，社会自然人股可以在自然人之间自由转让。从理论上及本源上来看，社会自然人股的价值源自自然人所持股权企业的价值(主要是其赢利能力和未来成长空间)，以及其上市后套现的高回报。
在当前的证券市场，许多投资者只关注股票，而忽视了产权投资。作为在产权市场可以投资的自然人股，前些年由于政策、体制、市场的各种影响，流通性非常差，目前平均交易价格仅在3～5元，与二级市场的许多“绩差股”价格差不多。但企业的业绩、成长性、投资价值明显有很大差异。
专家表示，相对于投资股票市场或者是纯粹的个人创业，投资产权市场有很多优势。首先，如果自然人购买了在联交所挂牌的某股份公司的自然人股，实际上就是购买了其股份公司的资产，投资自然人股的投资者可以坐享公司的经营成果。如果在公司上市前投资者持有的股份享有分红的权利，这就是一笔不菲的投资收益。一旦公司上市，上市后的价格是初始投资股价的几倍甚至几十倍以上，收益就更加丰厚。而且这跟直接投资股票市场比起来，风险小，收益也很稳定。
关注央企剥离的非主营业务
季君告诉记者：“投资者欲以最快的方式切入某个行业，最可行的办法就是并购其中的某一企业或对其控股。通过产权市场并购一个合适的企业，相比于创立一个企业，更有利于达成投资者实现快速扩张的目的”。季君指出，一般来说，挂牌转让的项目，大多数是持续经营的企业。这些企业，特别是其中的国有企业，一般都具有较长的历史，在业界有一定的知名度。因此，即便企业经营状况不是很好，但其所拥有的品牌、商誉和供销渠道，本身就是一笔不容忽视的财富。据季君分析，大部分转让的国有企业经营不好，主要是企业的机制不够灵活、资本流动性差所致，而民间资本的注入，不仅符合***目前倡导的“支持鼓励民营企业、民间资本参与国有大企业改组，使大多数大型国有企业实现多元持股”政策，而且必将造就新的经营机制，给企业带来新的活力。
此外，季君特别提出，随着国有企业改制的不断深化，特别是***企业做大主业的需要，非主营业务纷纷剥离，而这些非主营业务中很多是优质企业和优质资产，具有很高含金量和很好的市场前景，值得广大投资者关注，同样也值得广大个人投资者投资。
◇成功案例
从自己身边着手
王先生作为个人投资者进行产权收购算是比较成功的一个典型，这两年股市的火爆让王先生赚了个盆满钵满，于是他想到了自己创业。但是，如果自己去租厂房或者在写字楼里租办公室，加上***登记等过程，让王先生觉得又花钱又麻烦，于是，他想到了收购产权。 但是，什么样的项目适合自己，王先生也不清楚。在有了收购产权项目的想法之后，王先生在与几个在产权投资行业工作的朋友做了沟通后，将目标锁定在电力和煤炭两大板块的
项目上。其实，原因很简单，王先生的两个哥哥正合伙经营一家小型发电厂，目前对企业有扩展的打算，王先生想，与其收购一个自己从来没有接触过的行业的项目，还不如从身边行业着手，从自己从事的职业或者周边朋友经营的企业上下游相关联的项目上着手。
最终，在产权经纪公司的推荐下，王先生成功收购了一个煤矿项目，既可以与自己的兄弟合作，解决他们的发电厂的电力供应问题，也解决了自己企业的客户拓展问题。 ◇风险提示
同是资本流动 同样存在风险
“产权交易是资本流动的一种形式，同样存在投资风险。”季君指出，产权交易属于企业并购范畴，但无论其涉及的行业领域、学科门类和跨度、知识容量和复合程度，以及法律法规政策规则，都要比一般意义上的企业并购宽泛得多。要成为一个好的产权交易的实务操作者，仅仅具备企业并购的一般知识和技能是不够的，还必须熟悉掌握产权交易，特别是国有企业改制和国有产权交易的专业知识和技能。同时，项目信息披露的不充分，尽责调查的不深入，或投资者盲目投资，甚至操作者的不专业，都有可能使投资者陷入窘境，引发投资风险。
季君告诉记者，这几年中，经常有投资者光顾他们公司。归纳众多咨询者的咨询动因，就在于对产权交易游戏规则的研究不深，缺乏把握。因此，季君建议交易所实行会员代理制，投资者可以聘请优秀的交易所会员为其提供专业服务，当好的参谋助手和服务员，降低投资风险，达成目标。
-产权转让业务流程
1.转让项目登记
转让方填报《出让意向登记表》，同时向产权交易中心提交相关材料。
2.签订委托合同
产权交易中心确认转让方的主体资格和转让条件后，由转让方填报《公告登记表》，同时签订《转让委托合同》。
3.发布公告
公开披露有关企业国有产权转让信息，广泛征集受让方。转让公告期不少于20个工作日。
4.受让意向登记
5.确定转让方式
6.签订转让合同
转让方与受让方进行充分协商，确定转让中所涉及的相关事项后，在产权交易中心主持下签订转让合同。
7.交割结算
转让方与受让方按照转让合同的约定，在产权交易中心监督下进行资产交割和价款结算。
8.鉴证
交割结算后，由产权交易中心出具《产权转让鉴证书》。 转让和受让双方凭《产权转让鉴证书》，按照国家有关规定及时办理相关产权登记手续。