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2015年7月期货考试教材：市场基础
第一节期货合约
一、期货合约的概念
期货合约是指由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。
二、期货合约标的选择
(1)规格或质量易于量化和评级。
(2)价格波动幅度大且频繁。
(3)供应量较大，不易为少数人控制和垄断。
三、期货合约的主要条款及设计依据
(1)合约名称：注明合约的品种名称及其上市交易所的名称。
(2)交易单位/合约价值：交易单位是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的物的数量;合约价值是指每手期货合约代表的标的物的价值。
(3)报价单位：每计量单位的货币价格。
(4)最小变动价位：在期货交易所的公开竞价过程中，对合约每计量单位报价的最小变动数值。
(5)每日价格最大波动限制：它规定了期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。每日价格最大波动限制一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。
限制的确定取决于标的物价格波动的频繁程度和波幅大小。
涨停板=上一交易日的结算价+允许的最大涨幅
跌停板=上一交易日的结算价一允许的最小跌幅
(6)合约交割月份：某种期货合约到期交割的月份。
(7)交易时间。
(8)最后交易日：期货合约在合约交割月份中交易的最后一个交易日。
(9)交割日期：合约标的物所有权转移，以实物交割或现金交割方式了结未平仓合约的时间。
(10)交割等级：由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级。
期货交易所统一规定替代品的质量等级和品种。交货人用期货交易所认可的替代品代替标准品进行实物交割时，收货人不能拒收。
(11)交割地点：期货交易所统一规定的进行实物交割的指定地点。指定商品期货交割仓库时应主要考虑仓库所在地区的生产或消费集中程度，仓库的储存条件、运输条件和质检条件等。
金融期货交易需交易所指定交割银行。
(12)交易手续费：按照成交合约金额的一定比例或成交手数收取的费用，手续费过高会增加交易成本，降低交易量，但可抑制投机。
(13)交割方式：分为实物交割和现金交割。
(14)交易代码。
第二节期货市场基本制度
一、保证金制度
(一)保证金制度的内涵及特点
在期货交易中，交易双方按其买卖期货合约价值的一定比率缴纳保证金，用于结算和保证履约。
国际市场上保证金制度的特点如下。
(1)对交易者保证金的要求与其面临的风险相对应。
(2)交易所根据合约特点设定最低保证金标准，并根据市场风险状况调节保证金水平。
(3)保证金的收取分级进行，分为会员保证金和客户保证金。
(二)我国期货交易保证金制度的特点
(1)对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率，保证金比率随交割的临近而提高。
(2)随着合约持仓量的增大，交易所逐步提高交易保证金比率。
(3)某期货合约出现连续涨跌停板时，相应提高交易保证金比率。
(4)按结算价计算的连续若干个交易Et的价格累积涨跌幅达到一定程度时，交易所根据市场情况采取相应措施。
(5)期货合约交易异常时，按规定程序调整交易保证金的比例。
二、当日无负债结算制度
(1)当日无负债结算制度是对所有账户的交易及头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算并汇总。
(2)交易盈亏结算包括对平仓头寸盈亏和对未平仓合约产生的浮动盈亏的结算。
(3)对交易头寸所占用的保证金进行逐日结算。
(4)当日无负债结算制度是通过期货交易分级结算体系实施的。期货交易所会员(客户)的保证金不足时，会被要求及时追加保证金或者自行平仓;否则，其合约将会被强行平仓。
三、涨跌停板制度
(一)涨跌停板制度的内涵
涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制制度，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过的报价视为无效报价，不能成交。
涨跌停板制度的实施可以减少价格波动幅度，为实行保证金制度和当日无负债结算提供了条件。
(二)我国期货涨跌停板制度的特点
我国期货市场每日价格波动限制设定为上一交易日结算价的一定百分比。
交易所对涨跌停板的调整一般具有以下特点。
(1)新上市的期货合约，其涨跌停板幅度一般为合约规定涨跌停板幅度的2倍或3倍。
(2)当同方向连续涨跌停板、遇国家法定长假或交易所认为市场风险明显变化时，交易所可以根据市场风险调整其涨跌停板幅度。
(3)对同时适用交易所规定的两种或两种以上涨跌停板情形的，其涨跌停板取高值。出现涨跌停板时，期货交易所采取的措施如下。
(1)以涨跌停板价格成交时，成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则。
(2)连续出现涨(跌)停板单边无连续报价时实行强制减仓。
四、持仓限额及大户报告制度
(一)持仓限额及大户报告制度的内涵及特点
持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额;大户报告制度是指当交易所会员或客户某品种某合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。
国际市场上持仓限额及大户报告制度的特点如下。
(1)根据不同期货品种及合约的具体情况和市场风险状况制定和调整持仓限额和持仓报告标准。
(2)临近交割时，持仓限额及持仓报告标准降低。
(3)持仓限额及大户报告制度只针对一般投机头寸，套期保值头寸、风险管理头寸和套利头寸可向交易所申请豁免。
(二)我国期货持仓限额及大户报告制度的特点
(1)交易所根据具体情况，分别确定每一品种每一月份的限仓数额及大户报告标准。
(2)投机头寸达持仓限量80%以上(含)时，会员或客户应向交易所报告资金情况、头寸情况等。
(3)市场总持仓量不同，适用的持仓限额及持仓报告标准也不同。
(4)按照合约在交易过程中的不同时期确定不同限仓数额。
(5)期货公司会员、非期货公司会员、一般客户适用不同标准。
五、强行平仓制度
(一)强行平仓制度的内涵
强行平仓是指按有关规定对会员或客户的持仓实行平仓的一种强制措施，目的是控制期货交易风险。强行平仓分为两种情况：一是交易所对会员持仓实行的强行平仓;二是期货公司对客户持仓实行的强行平仓。
强行平仓包括以下两种情形。
(1)因账户交易保证金不足而实行强行平仓。
(2)因会员(客户)违反持仓限额制度丽实行强行平仓。
(二)我国期货强行平仓制度的规定
出现下列情形之一，交易所、期货公司有权实行强行平仓。
(1)会员结算准备金余额小于零，未能在规定时限补足。
(2)客户或会员持仓量超过限仓规定。
(3)因违规受到交易所强行平仓处罚。
(4)根据交易所紧急措施应予强行平仓。
(5)其他情形。
六、风险警示制度
风险警示制度是指期货交易所认为必要的可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公告等制度中的一种或多种，以警示或化解风险。
七、信息披露制度
信息披露制度是指期货交易所按照有关规定公布期货交易有关信息的制度。
期货交易所应当以适当方式发布下列信息：即时行情、持仓量和成交量排名情况、期货交易所交易规则及其实施细则规定的其他信息。
第三节期货交易流程
一、开户
投资者应选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范、收费比较合理的期货公司。在我国，由中国期货保证金监控中心有限责任公司(简称监控中心)负责客户开户管理的具体实施工作。
开户流程如下。
(1)申请开户，投资者可分为个人客户和单位客户。
(2)阅读“期货交易风险说明书”并签字确认。
(3)签署“期货经纪合同书”。
(4)申请交易编码并确认资金账号。
交易编码是客户和从事自营业的交易会员进行期货交易的专用代码，由12位数字构成，前4位为会员号.后8位为客户号。
监控中心应为每一客户设立统一的开户编码，并建立统一开户编码与客户在各期货交易所交易编码的对应关系。当日分配的客户交易编码，期货交易所应当于下一交易日允许客户使用。
客户在与期货公司签署期货经纪合同之后，在下单交易之前，应按规定缴纳开户保证金。
二、下单
下单是指客户在每笔交易前向期货公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。
(一)常用交易指令
(1)市价指令，它是最常用的指令之一，指按当时市价即刻成交，成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。
(2)限价指令，指执行时须按限定价格或更好的价格成交。下达时必须指明具体价位。
(3)止损指令，指当市场价格达到客户预先设定的触发价格时即变为市价指令予以执行。
(4)停止限价指令，指当市价达到客户预先设定的触发价格时即变为限价指令予以执行。
(5)触价指令，指当市场价格达到指定价位时，以市价指令予以执行。触价指令与止损指令的区别在于：二者预先设定的价位不同，止损指令用于平仓，触价指令用于开仓。
(6)限时指令，指要求在某一时间段内执行的指令，否则自动取消。
(7)长效指令，指除非成交或由委托人取消，否则持续有效的交易指令。
(8)套利指令，指同时买入和卖出两种或两种以上期货合约的指令。
(9)取消指令，即要求将某一指定指令取消的指令。
(二)指令下达方式
指令的下达方式主要有书面下单、电话下单、网上下单3种。
三、竞价
(一)竞价方式
(1)公开喊价方式：连续竞价制(欧美期货市场)与一节一价制(日本)。
(2)计算机撮合成交方式(国内期货交易所)：价格优先与时间优先。撮合成交价等于买入价(BP)、卖出价(SP)和前一成交价(CP)中居中的一个价格。
开盘价由集合竞价产生，在每一交易日开市前5分钟内进行，采用最大成交量原则;在开盘集合竞价中未成交的申报单自动参与开市后竞价交易。
(二)成交回报与确认
客户对交易结算单记载事项有异议的，应在下一交易习开市前向期货公司提出书面异议。
四、结算
(一)结算的概念与结算程序
结算是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易结果进行的资金清算和划转。期货交易的结算由期货交易所统一组织进行。我国期货交易的结算见表3—1。
结算程序包括：①交易所对会员的结算;②期货公司对客户的结算。
(二)结算公式与应用
1.结算相关术语
(1)结算价(Settlement Price)是当天交易结束后，对未平仓合约进行当日交易保证金及当日盈亏结算的基准价。
(2)开仓、持仓、平仓。
2.交易所对会员的结算公式及应用
(1)当日结算准备金余额计算公式
当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上-交易日交易保证金—当日交易保证金+当日盈亏+入金—出金—手续费(等)
(2)当日盈亏的计算公式
商品期货当日盈亏的计算公式如下。
当日盈亏=∑[(卖出成交价—当日结算价)×卖出量]+∑[(当日结算价—买人成交价)×买人量]+(上一交易日结算价—当日结算价)×(上一交易日卖出持仓量—上一交易日买入持仓量)
股票指数期货交易当日盈亏的计算公式如下。
当日盈亏=∑[(卖出成交价—当日结算价)×卖出手数×合约乘数]+∑[(当日结算价一买人成交价)×买人手数×合约乘数]+(上一交易日结算价—当日结算价)×(上一交易日卖出持仓手数—上一交易日买入持仓手数)×合约乘数
(3)当日交易保证金计算公式
商品期货交易当日保证金的计算公式如下。
当日交易保证金=当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例
股票指数期货交易当日保证金计算公式如下。
当日交易保证金=当日结算价×合约乘数×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例
注：股指期货交易的计算公式中，“成交价”与“结算价”均以“点数”表示。
3.期货公司对客户的结算
(1)逐日盯市结算方式
①平仓盈亏(逐日盯市)=平当日仓盈亏+平历史仓盈亏。
对于商品期货：
平当日仓盈亏=∑[(卖出成交价-买入成交价)×交易单位×平仓手数]平历史仓盈亏=∑[(卖出成交价一当日结算价)×交易单位×平仓手数]+∑[(当日结算价一买入成交价)×交易单位×平仓手数]对于股票指数期货
平当日仓盈亏=∑[(卖出成交价-买入成交价)×合约乘数×平仓手数]平历史仓盈亏=∑[(卖出成交价-当日结算价)×合约乘数×平仓手数]+∑[(当日结算价-买入成交价)×合约乘数×平仓手数]
②持仓盯市盈亏(逐日盯市)=当日持仓盈亏+历史持仓盈亏。
对于商品期货：
当日持仓盈亏=∑[(卖出成交价-当日结算价)×交易单位×卖出手数]+∑[(当日结算价-买人成交价)×交易单位×买入手数]
历史持仓盈亏=∑[(上日结算价-当日结算价)×交易单位×卖出手数]+∑[(当日结算价-上日结算价)×交易单位×买入手数]
对于股票指数期货：
当日持仓盈亏=∑[(卖出成交价-当日结算价)×合约乘数×卖出手数]+∑[(当日结算价-买人成交价)×合约乘数×买人手数]
历史持仓盈亏=∑[(上日结算价-当日结算价)×合约乘数×卖出手数]+∑[(当日结算价-上日结算价)×合约乘数×买人手数]
③当日盈亏-平仓盈亏(逐日盯市)+持仓盯市盈亏(逐日盯市)。
④当日结存(逐日盯市)=上日结存(逐日盯市)+当日盈亏+入金-出金-手续费(等)。
⑤客户权益=当日结存(逐日盯市)。
(2)逐笔对冲结算方式
①平仓盈亏可按如下公式计算。
对于商品期货：
平仓盈亏(逐笔对冲)=∑[(卖出成交价-买入成交价)×交易单位×平仓手数]
对于股票指数期货：
平仓盈亏(逐笔对冲)=∑[(卖出成交价-买入成交价)×合约乘数×平仓手数]
②浮动盈亏可按如下公式计算。
对于商品期货：
浮动盈亏=∑[(卖出成交价-当日结算价)×交易单位×卖出手数]+∑[(当日结算价-买入成交价)×交易单位×买入手数]
对于股票指数期货：
浮动盈亏=∑[(卖出成交价-当日结算价)×合约乘数×卖出手数]+∑[(当日结算价-买入成交价)×合约乘数×买人手数]
③当日结存(逐笔对冲)=上日结存(逐笔对冲)+平仓盈亏(逐笔对冲)+入金-出金-手续费(等)。
④客户权益(逐笔对冲)=当日结存(逐笔对冲)+浮动盈亏。
(3)两种结算方式的比较
①逐日盯市是依据当日无负债结算制度，每日计算当日盈亏;而逐笔对冲则是每日计算自开仓之日起至当日的累计盈亏，得出的结果是最终盈亏。
②逐日盯市对当日盈亏进行计算时，未平仓合约的盈亏作为持仓盯市盈亏，计人当日结存;逐笔对冲对盈亏进行计算时，未平仓合约的盈亏作为浮动盈亏，不计入当日结存，一旦该合约平仓，其平仓时的浮动盈亏即转为平仓盈亏，结算时浮动盈亏归零。
③两者对历史持仓结算时，采用的价格不同。
两种结算方式的共同点在于：保证金占用、当日出入金、当日手续费、客户权益、质押金、可用资金、追加保证金和风险度等参数的值没有差别;对于当日开仓、平仓的合约，盈亏的计算也相同。
对于商品期货：
保证金占用=∑(当日结算价×交易单位×持仓手数×公司的保证金比例)
对于股票指数期货：
保证金占用=∑(当日结算价×合约乘数×持仓手数×公司的保证金比例)
五、交割
(一)交割的概念
交割是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。
(二)交割的作用
交割是联系期货与现货的纽带。
交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证，它使期货市场真正发挥价格晴雨表的作用。
(三)实物交割方式与交割结算价的确定
1.实物交割方式——集中交割和滚动交割
集中交割也称一次性交割，是指所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。
滚动交割是指在合约进入交割月之日，在交割月第一个交易日至交割月最后交易日前一交易日之间进行交割的交割方式。
期货交易所的交割方式见表3-2。
2.实物交割结算价
实物交割结算价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量的升贴水及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。
(四)实物交割的流程
(1)交易所对交割月份持仓合约进行交割配对。
(2)买卖双方通过交易所进行标准仓单与货款交换。
(3)增值税发票流转。
(五)标准仓单
标准仓单是指交割仓库开具并经期货交易所认定的标准化提货凭证，持有形式为“标准仓单持有凭证”。
标准仓单的形式有仓库标准仓单(最主要)和厂库标准仓单。
(六)现金交割
现金交割是指合约到期时，交易双方按照交易所的规则、程序及其公布的交割结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。
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