如何选择合约交易

　　导语：目前，国内上市的期货品种目前已达40个，涵盖了金融、金属、化工、农产品、软商品等多个板块。这些品种中，由于品种属性、贸易比重、市场化程度、产业集中度、价格波动属性不同等原因，导致各品种的活跃度和行情走势存在不少差异。

　　作为交易者，一方面精力有限，无法关注所有品种;一方面资金有成本，需要努力实现资金的使用效率;同时根据不同的资金量大小，需要谨防流动性风险，因此在构建投资组合或者相机交易时，需要在品种选取上多下些功夫。

　　选择合适的期货品种，通常来说是构建投资组合的第一步，简单来说大概要考虑到这么几个方面：资金量、流动性、相关性、波动性、振幅趋势、板块等等。

　　资金量。考察的是交易者的资金量适合选择什么样的期货品种。主要是交易者资金量偏小时，比如20万，假设风险度设定为30%，即能动用6万元进行交易。那么这6万元显然无法交易股指，若配置铜、黄金、橡胶等(约3万左右一手保证金)合约价值较大的品种，单品种在组合中的影响权重又较大，则无法做到多品种分散的效果。根据这个金额，估计配置一些合约保证金在1万块钱左右的品种，如PTA、塑料、白糖、豆粕、豆油、棕榈油、螺纹、锌等，做4-6个品种的组合，分散管理的效果会比较好。从交易机会监控角度考虑，品种数量不能太少，否则能监控到的交易机会就偏少。

　　流动性。考察的是交易便捷度和资金容量的深度，主要看成交量和持仓量的活跃度。成交量居前的品种活跃度高，交易时很容易成交，不仅成交滑差少，而且能让大资金短时间内成交。通常来说，这跟合约设计、交易者结构、交易成本、品种成熟度等有着很大关系。不少明星品种一直相当活跃，如股指、橡胶、铜、豆油、白糖等。持仓量则主要是一些大资金需要考虑，是否会引起资金的关注，是否会在持仓排行榜前列被席位公布出来等等。结合交易和持仓，还有周转率次数等，可以看出某品种短线化程度的高低，大资金进出和沉淀的便利度如何。

　　相关性。做组合的目的'之一就是分散趋同性。通过计算各品种的相关性矩阵，可以看出哪些品种价格之间的运行实际上是没什么太大差异性的(如豆油、棕榈油、菜油;铜、锌;大豆、豆粕等)，哪些品种行情与其他品种差异还较为显著(如黄金、铝、股指、棉花等)，等等。如果能找到相关度较低的品种做组合，就能防止同涨同跌带来的对权益的集中冲击，更利于管理出波动率较低的稳健收益曲线。近几年，商品的金融属性比重在降低，新的品种领域也不断推出，各品种行情的差异性日见明显，还是很有分散的价值。在具体的资金分配上，可根据各品种的相关度高低做反比例的配置。

　　板块。在采用相关性做品种选择的结果前，一般会首先对板块有个配置。如金融板块配多少，金属板块配多少，农产品多少，化工板块比例等等。这是一个大的配置框架，因为从价格影响因素的逻辑来看，不同板块虽然内部会有品种差异，但是整个板块在经济中的分工和影响因素必然是不同的，有前后顺序关系，有相关替代关系，就如同股票的风格轮动。同时，总的配置也需要涵盖基本的多个板块，才不会没有逻辑的任由相关性来进行品种筛选。在大的板块配置框架下，在做具体品种挑选时，再考虑相关性及其他指标，或许会更均衡稳定。

　　波动性。一般通过ATR或高低价差等指标来衡量品种的波动程度。品种波动性的高低不仅是风险管理的考虑，也是日内交易选择的考量，同时还与组合资金的配置息息相关。具体而言，从日内交易的角度看，波动率越大的品种，日内交易的潜在获利机会越多，同时对跨日交易来说，波动率越大的品种对权益带来的冲击也越大，这与策略风格和日内交易占比有关系。在做隔日交易的品种组合时，同比例分配资金也会因各品种波动率的不同而导致资金效率存在差异。如同样的资金用在橡胶和小麦上，可能权益波动的70%会是橡胶造成的，这会引起初始权重设计的偏离。那么可以根据波动率数值对资金分配进行调整，让波动率小的品种多配点资金，波动率大的品种少配点资金，以保证波动带来的权益变化在各组合品种间是相对均衡的。

　　振幅趋势。把波动率放到更大的时间维度下看，其月度、年度的振幅是不一样的。作为趋势交易者来说，总希望价格振幅越大越好，这意味着有产生较大趋势收益的可能。当然振幅大也不一定就表明趋势运行的过程简单，交易者可以根据自己的趋势追踪的周期参数(假设策略雷同于10日均线)，来统计一个时间维度内(如一年)10日均线拐头的次数有多少，次数越多则表明反复率越高，趋势行情的演进越复杂，越不利于趋势交易。

　　综上而言，品种的选择是个多维度的视角，既要考虑管理的稳健，又要涵盖尽可能多的机会，同时还需要对收益和风险有个权衡。之所以设定这许多条条框框，实际上是为了尽可能有胜券的追求相对稳健的收益。

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