2017年高级会计师案例分析题
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甲公司2015年销售收入为12000万元，销售净利率为12%，净利润的60%分配给投资者。2015年12月31日资产负债表(简表)如下：
资产负债表(简表)
2015年12月31日
单位：万元
|
资产 |
期末余额 |
负债及所有者权益 |
期末余额 |
|
货币资金 |
2000 |
应付账款 |
2000 |
|
应收账款净额 |
3500 |
应付票据 |
2000 |
|
存货 |
2500 |
长期借款 |
4000 |
|
固定资产净额 |
3000 |
实收资本 |
2000 |
|
无形资产 |
1000 |
留存收益 |
2000 |
|
资产总计 |
12000 |
负债与所有者权益合计 |
12000 |
假定该公司资产和流动负债同销售收入同比例增长，2016年的销售净利率与利润分配政策与上年保持一致。
要求：
(1)计算甲公司的内部增长率。
(2)计算甲公司的可持续增长率。
(3)如果甲公司2016年计划销售收入比上一年增长30%，计算甲公司2016年需要对外筹集多少资金。
【答案】
(1)总资产周转率=12000/12000=1
总资产报酬率=销售净利率×总资产周转率=12%×1=12%
内部增长率=ROA×(1-d)/[1- ROA×(1-d)]=12%×(1-60%)/[1-12%×(1-60%)]=5.04%
(2)净资产周转率=12000/(2000+2000)=3
甲公司2015年年末总股本为300万股(股票面值1元)，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2016年保持不变，预计2016年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该公司决定于2016年初从外部筹集资金850万元，具体筹资方案有两个：
方案1：发行普通股股本100万股，发行价每股8.5元。
方案2：发行债券850万元，债券年利率10%。
适用的企业所得税税率为25%。
要求：
(1)计算2016年预计息税前利润。
(2)计算两种筹资方案下每股收益无差异点的息税前利润。
(3)根据每股收益无差异点法作出最佳筹资方案决策，并说明理由。
【答案】
(1)预计息税前利润=15000×12%=1800(万元)
(2)假设每股收益无差异点的息税前利润为EBIT：
(EBIT-500)×(1-25%)/(300+100)=(EBIT-500-850×10%)×(1-25%)/300
解得：EBIT=840(万元)
(3)应选择方案2(或应当选择债券筹资)
理由：由于2016年预计息税前利润1800万元大于每股收益无差异点的息税前利润840万元。
净资产收益率=12%×3=36%
可持续增长率=ROE×(1-d)/[1- ROE×(1-d)]=36%×(1-60%)/[1-36%×(1-60%)]=16.82%
(3)资产和流动负债的增长率为30%。
资产增加额=12000×30%=3600(万元)
流动负债增加额=(2000+2000)×30%=1200(万元)
留存收益增加额=12000×(1+30%)×12%×(1-60%)=748.8(万元)
外部筹集资金额=3600-1200-748.8=1651.2(万元)
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