高会实务：无风险报酬率

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高会实务：无风险报酬率

　　【参考答案及分析】

　　1.宏达公司股权资本成本=4%+10%×1.2=16%

　　根据“债务与股权比率为1.5”可知，债务资本比重为60%，股权资本比重为40%

　　加权平均资本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%

　　2.收购后第一年宏达公司的息税前利润=600/(1-25%)+80=880(万元)

　　收购后第一年年末宏达公司自由现金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(万元)

　　3.收购后第五年年末宏达公司的价值(预测终值)=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(万元)

　　宏达公司目前的总价值=360×(P/F，10%，1)+500×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)+10500×(P/F，10%，5)=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60(万元)

　　宏达公司目前的股票市值=8287.60-100=8187.60(万元)

　　宏达公司目前的每股市值=8187.60/300=27.29(元)

　　由于收购价18元低于每股市值，所以，值得收购。

　　问题：

　　股权资本成本率的.计算，题目中给出的是股票市场的风险收益率，并不是风险溢价啊。不是应该4%+1.2(10%-4%)吗?

　　企业并购价值评估方法——收益法

　　股票市场风险报酬率与风险溢价是一个意思，都代表股票市场的报酬率减去无风险报酬率只要带风险的都值得是股票市场的报酬率超过无风险报酬率的风险报酬率或者风险溢价

　　针对以上回答，我还有点疑问，教材P349页，例8-4中，第三段“选取上证综合指数和深证指数股票市场报酬率为10.62%，减去2004-2013年期间平均无风险报酬率为3.65%，计算出市场风险溢价为6.97%”。为什么例题里的市场风险溢价没有选用股票市场报酬率呢?而是要减去无风险报酬率呢?

　　回答：

　　教材的例8-4这里的是股票市场报酬率，是包括了无风险报酬率的。而上面老师说的是股票市场风险报酬率，多了“风险”二字，是不包含无风险报酬率的，二者是不同的概念，请注意区分。

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